摩根士丹利基金市场洞察：行业轮动加快，预计指数或呈震荡态势

上周A股市场冲高回落，周四、周五连续两个交易日下跌，公募机构欠配行业成为短期的交易策略，大金融大幅上涨后回调，但整周看保持了一定上涨，多数指数收红，创业板指数和上证指数领涨，科创50下跌。六大风格看，大盘成长占优，其次是大盘价值，中小盘表现相对疲弱。市场成交额小幅回落，上周日均成交额为1.27万亿元，较前一周回落872亿元。行业角度看，多数行业上涨，TMT、军工领跌，汽车、非银、零售、交运等领涨，分别对应机器人、机构欠配、新消费、集运爆仓等领域。活跃个股集中于医药、机械、化工、汽车。外盘方面，多数股指上涨，纳指领涨。美元指数、布油、铜等一致冲高回落，黄金连续下跌。

5月16日，证监会公布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化，修订后的重组办法首次建立简易审核程序；首次调整发行股份购买资产的监管要求；首次建立分期支付机制；首次引入私募基金“反向挂钩”安排，鼓励私募基金参与上市公司并购重组。《重组办法》的正式修订是对“并购六条”各项措施的全面落地，我们认为有助于市场活跃度的提升。

对于中短期内A股市场，预计指数上下空间或不大，投资者风险偏好也难以快速提升或下降。近期行业轮动较快，赚钱效应并不强，活跃资金尝试多个方向，但缺乏中短期主线，公募新规、抢出口等均对长期主线带来阶段性冲击；未来看，公募新规带来的欠配行业交易预计会告一段落。从宏观基本面角度，抢出口对实体形成支撑，但地产拖累可能加大，而降息后国内政策预期下降。在这一背景下，需要回归传统思路，从景气度变化或长期产业逻辑去挖掘机会，我们认为具备中长期发展逻辑的行业如科技成长、高端制造、新消费值得持续重视。