金吾财讯 | 开源证券研报指出，Q3美团(03690)收入 954.9 亿元，YOY+2.0%，低于一致预期（974.7 亿元）；non-IFRS 净亏损 160.1 亿元，低于一致预期（亏损 139.6 亿元），主要源于外卖行业竞争激烈，核心商业经营表现不及预期，新业务亏损好于预期。（1）核心商业：收入同比下滑 2.8%，经营亏损 141 亿元，经营亏损率 20.9%，其中配送服务收同比下滑 17.1%，源于外卖行业竞争激烈，抵扣收入及补贴增加；到店业务拓展品类，订单结构持续调整。（2）新业务：收入同比增长 15.9%，经营亏损 13 亿，经营亏损率 4.6%，同比收窄 2.5pct，主要源于中国香港及中东市场效率显着提升。
该机构表示，短期即时配售行业竞争加剧，公司加大投入用户、骑手、商家补贴及生态建设，到店利润率受宏观及订单结构影响利润率修复缓慢、海外新业务加大投入，该机构下调公司 2025-2027 年 non-IFRS 净利润预测至-199/322/542 亿元（前值：-26/358/588 亿元），2025 年行业竞争激烈加大补贴巩固份额，2026 年格局企稳有望重回盈利，2027 年净利润同比增速 68.4%，2025-2027 年对应摊薄后EPS-3.2/5.2/8.7 元，当前股价对应 2026/2027 年 18.0/10.7 倍 PE。短期公司积极投入力求巩固份额及不断提升运营效率；中期会员体系有望提升核心用户交易频次、竞争格局边际改善及宏观环境复苏有望驱动利润增速上修；长期闪购及生鲜零售业务具弹性，海外有望贡献增量，维持“买入”评级。
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