券商：本周申万券商 II 指数收涨0.74%，跑输沪深 300 指数 0.90pct。1）国泰海通被调入中证A500：中证A500 指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500 只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。选样方法按照过去一年日均成交额排名前90%&总市值排名前1500 名&属于沪股通/深股通&剔除中证ESG 结果C 级及以下公司&对主板则要求所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于2%。国泰海通过去一年日均成交额为16.0 亿元，日均总市值为2831 亿元。样本生效后（12 月12 日收盘生效），国泰海通将成为除中信证券、东方财富、哈投股份外第4 只中证A500 证券行业成分股（申万二级行业口径）。2）国联民生被调入沪深300：沪深300 指数作为A 股市场最具代表性的宽基指数之一，由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300 只证券组成。选样方法按照上市时间&过去一年日均成交额前50%&过去一年日均总市值排序选取前300 名证券作为指数样本。国联民生过去一年日均成交额为5.29 亿元，日均总市值为582.7 亿元，日均流通市值为129.2 亿元。样本生效后（12 月12 日收盘生效），证券Ⅱ（申万二级行业口径）在沪深300 中成分个数将达到22 个（维持第一），权重预计增幅不高（历史样本中流通市值可比的公司权重在0.06%左右）。3）中信证券被调出中证A100，东方财富被调入中证A100：中证A100 指数选取100 只市值较大、流动性较好且具有行业代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映核心龙头上市公司证券的整体表现。选样方法按照过去一年日均成交额排名前50%&总市值排名前300 名&属于沪股通/深股通&剔除中证ESG 结果C 级及以下公司&中证二级行业自由流通市值最大且总市值前100 的公司。东方财富过去一年日均成交额为108.7亿元，日均总市值为3786 亿元。样本生效后（12 月12 日收盘生效），东方财富将代替中信证券成为中证A100 证券行业成分股（申万二级行业口径）。被动指数基金规模快速增长，挂钩指数成分股调入后有望迎来被动资金增持：截至11 月28 日，挂钩沪深300、中证A500、中证A100 的ETF 规模合计分别为11684 亿元、1938 亿元、1715.60 亿元、17.7 亿元，规模占整体ETF 规模的21.2%、3.5%、0.03%，合计24.8%，为ETF 产品中重要的构成部分。保险：本周申万保险II 指数收涨0.20%，跑赢沪深300 指数1.44pct。2025 年全年收官在即，2026 年我们建议重点关注以下关键趋势：业务经营层面，1）新准则全面落地叠加考核指标切换为新准则口径的预期下，险企对于资产负债匹配、核心业务指标稳定性的关注度有望持续提升；2）部分机构此前“重规模、轻价值”的经营逻辑有望得到系统性纠偏。负债端方面，1）新单有望接棒NBVM，成为驱动NBV 增长的核心动力；2）银保渠道市场集中度有望继续提升，仍有望为头部公司的核心增长动能；3）分红险有望正式接棒增额终身寿险，成为人身险公司的核心拳头产品；4）非车险综合治理持续推动态势下，预计保费增速放缓，不考虑大灾的影响，业务经营改善有望带动COR 持续优化。资产端方面，1）险资入市趋势仍将延续，在保费规模增长、力争国有大型保险公司新增保险的30%投向A 股及提升二级市场权益配置比例的预期下，险资入市规模可预期性较强；2）机构偏好分化，下阶段或将影响对于FVOCI 占比的再评估和成长股及高股息股票配置价值的再均衡；3）长端利率或将迎来持续上行，带来长债的阶段性配置及交易性机会。。投资分析意见：券商：权益市场吸引力提升背景下，券商财富管理/资产管理业务将直接受益，我们重点推荐东方证券、广发证券、华泰证券、招商证券、中国银河等。受益于行业竞争格局优化的标的，我们重点推荐国泰海通、中信证券。保险：尽管近期外部因素扰动态势下板块估值存在阶段性波动，我们持续看好2026 年行业的系统性价值重估机会。长端利率上行叠加险资入市持续推进态势下，我们认为资产端仍将为影响险企估值核心驱动因素，推荐中国人寿（H）、中国人保、中国财险、中国平安、新华保险、中国太保、友邦保险，建议关注中国太平。港股金融/多元金融荐：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信。风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期；4）部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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