在股指期货市场中，时常会出现一种现象，即股指期货价格低于现货指数价格，这便是我们所说的贴水。探究股指期货出现贴水的原因，需要从多个角度进行分析。
首先，市场情绪是一个重要因素。当投资者对未来市场走势持悲观态度时，他们往往会预期股市下跌。在这种情况下，投资者为了规避风险，会大量卖出股指期货合约。大量的卖单使得股指期货的需求减少，价格下降，进而导致股指期货价格低于现货指数价格，形成贴水。例如，在经济形势不稳定、宏观政策存在不确定性时，投资者的避险情绪会显著升高，此时股指期货贴水的情况可能会更为明显。
其次，资金成本也会对股指期货价格产生影响。持有现货股票需要投入资金，而这些资金是有成本的，比如利息支出。同时，持有现货还可能面临分红等因素的影响。当资金成本较高，且预期分红较低时，股指期货的价格就可能低于现货指数价格。因为投资者在考虑持有成本和预期收益后，会对股指期货的定价进行调整。
再者，市场的供需关系也是导致贴水的关键因素。如果市场上股指期货的供给大于需求，那么价格就会受到压制。当机构投资者为了进行套期保值等操作而大量卖出股指期货合约时，会增加市场的供给。而如果此时市场上的多头力量不足，无法消化这些供给，就会导致股指期货价格下跌，形成贴水。
贴水现象对交易策略会产生多方面的影响。对于套期保值者来说，贴水会增加他们的套期保值成本。因为在贴水情况下，他们卖出股指期货合约的价格较低，在平仓时可能需要以较高的价格买入，从而导致成本增加。以下是套期保值者在不同市场情况下的成本对比：
市场情况 开仓价格 平仓价格 成本情况 升水 较高 较低 成本较低 贴水 较低 较高 成本较高对于投机者而言，贴水可能会提供一些套利机会。当股指期货贴水幅度较大时，投机者可以买入股指期货合约，同时卖出现货指数对应的股票组合，待贴水收敛时平仓获利。但这种套利操作也存在一定风险，比如市场行情突然发生变化，导致贴水不仅没有收敛，反而进一步扩大。
对于套利者来说，他们会密切关注贴水的变化情况。当贴水超过一定范围时，他们会进行反向套利操作，即买入股指期货，卖出现货，以获取无风险收益。不过，这种套利操作需要考虑交易成本、市场流动性等因素，否则可能无法实现预期的收益。