纺织服饰行业周报：波司登主品牌FY26H1高单增长

主要观点：本周波司登公布FY26H1 业绩，公司FY26H1 收入/羽绒服收入/ 归母净利/ 经营活动现金流为89.28/65.68/11.89/10.84 亿元，同比增长1.4%/8.3%/5.3%/-68.9%,业绩符合市场预期，收入增速不高主要受代工业务拖累，但主品牌增长靓丽。FY26H1 公司其他收入2.39 亿元(去年同期为1.96 亿元),商誉减值计提0.71 亿元(去年同期为0.7 亿元),剩余商誉余额为6.27 亿元，应占联营公司及合营企业亏损为0.47 亿元(去年同期为0.05 亿元)。剔除其他收入、商誉减值亏损、应占联营公司及合营企业亏损的影响后，公司归母净利为10.78 亿元，同比增长6.9%。公司拟每股派发中期股息6.3 港仙，派息率60.87%。投资建议：我们分析，（1）制造类：10 月30 日，中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年；美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301 调查措施一年；中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。中美谈判落地，制造Q4 订单有望好于Q3，明年有望好于今年。制造优选成长，推荐开润股份、晶苑国际、健盛集团、华利集团；（2）品牌类，10 月中旬降温后销售好转，Q4 仍值得期待。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份（受益于品牌材料升级）。线上数据跟踪：淘宝天猫平台25 年10 月男装增速进一步下降，探路者增速最高根据萝卜投资数据，2025 年10 月，童装/运动服/女装/男装/ 箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-17.07%/-16.94%/-3.10%/-31.26%/7.35%，10 月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长-3.65%/8.81%/-21.40%/-10.57%。根据萝卜投资数据，2025 年10 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是柯利亚诺、亨利格兰、BONO，同比增长分别为2474.84%/935.10%/659.30%。同比增速后三分别是Adidas TERREX、美旅、博洋宝贝，同比增速分别为-100.00%/-99.97%/-99.01%。羊毛价格本周下跌0.66%，25 年初至今上涨26.39%截至最新数据日（11 月27 日），澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1504 澳分/公斤、折合人民币元69334 元/吨（1 澳元=4.61 元人民币），相较上周数据日（11 月20日）下跌10 澳分/公斤，跌幅0.66%。本轮羊毛涨价自25 年7 月开启，并在7