中信证券首席经济学家明明：中国经济波动中复苏，财政货币加力空间仍存 2025年5%增速可期

专题：中信证券2025年资本市场论坛：砥砺开新局

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5月28日-30日，中信证券2025年资本市场论坛于上海举办，会议主题为“砥砺开新局”。中信证券首席经济学家明明以“中美经济格局的变化与展望”为主题发表演讲。

明明表示，全球经济正经历深层次重构。美国当下面临特里芬难题、财政赤字高企等结构性矛盾，就业、消费和私人投资短期内维持韧性，但美联储在通胀与经济走弱的压力共同交织下降息或较为犹豫。

相比之下，我国经济则呈现出波动中复苏的特点：社零消费、基建和制造业投资均存亮点，出口具备一定韧性。财政政策在消费和社会保障、新基建以及科技创新等领域均存进一步发力的可能，货币方面降准降息仍有空间。在更加积极有为的宏观政策推动下，2025年我国有望实现5.0%左右的GDP增速目标。

大类资产配置方面，明明认为，股债性价比指标显示A股的估值水平依旧占优；国债收益率仍有下行空间，收益率曲线预计“先陡后平”；在扰动和支撑因素相对均衡的情况下，下半年人民币汇率或呈现震荡偏强走势。